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业绩低于市场预期。07年公司实现营业收入3.45亿元，同比增长24.96％；营业利润4093万元，同比增长13.16%；归属于母公司净利润3147万元，同比增长20.10%；归属于母公司的扣除非经常性损益后的净利润为2484万元，同比下降5.47%；全面摊薄每股收益0.46元，低于市场平均0.52元的预期；分配预案为每10股派现1.5元（含税）。
新老产品增收态势相得益彰。公司主营业务为中小型电机中的起重冶金电机、高压电机等特种电机。07年公司主导产品起重冶金电机（收入占比63.82%）营收同比增长20.06%至2.07亿元；近几年开发的新产品电梯扶梯电机（收入占比4.56%）、中型高压电机（收入占比19.74%）营收分别同比增长197.44%、63.74%，分别实现1482、6414万元；低压电机与水轮发电机收入分别同比下降了约25%、33%。公司正打造形成起重冶金、高压及电梯扶梯等电机三大优势产品。
综合毛利率受原材料价格上涨压力有所下降，但仍远高于行业水平。公司电机产品主要原材料硅钢片、漆包线、钢材占总成本40%以上，以上原材料价格的上涨导致起重冶金电机、中型高压电机两项主要产品的毛利率同比下滑5.39、0.79个百分点；而电梯扶梯电机随着产销规模近2倍的扩张，规模效应下毛利率同比提升了8.35个百分点。报告期公司主营业务综合毛利率同比下降了2.94个百分点，至26.37%。然而，公司凭借技术优势形成的差异化产品，毛利率仍远高于电机行业整体约15%的水平。
IPO募投项目奠定了业绩增长基础。公司07年10月IPO募投约1.5亿元，募投重点产品为六种起重冶金、中型高压（主要用于风机、水泵）大功率变频调速特种电机。变频调速电机相比传统电机具有控制精度高、节能可靠等技术优势，这种节能降耗、与风电机组配套的电机市场前景良好。预计09年底项目建成，届时公司产能将由目前的120万KW增加到255万KW，全部达产后将年新增销售收入、税后利润分别约3亿元、0.3亿元。
盈利预测及投资评级。随着公司起重冶金、高压及电梯扶梯三大优势产品的形成，同时结合IPO募投项目有望于09年底全部建成，我们预计未来三年公司营业收入年均增速约20%-30%，暂按目前总股本6778万股测算，预计公司2008-2010年实现每股收益分别为0.57元、0.74元、0.91元，对应的动态市盈率为48倍、37倍、30倍，首次给予"中性"投资评级。
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