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公司2007 年业绩低于预期主要是由于深圳秦众电子亏损进一步加大拖累业绩和准备计提超出预期、期间费用增长过快。
深圳秦众继续大幅亏损
看来公司转让其36％股权后对整体业绩拖累并没有减轻多少。全年深圳秦众实现收入592.45 万元，净利润-2283.66 万元，比2006年多亏780 万元。后三个季度，公司持有44％的深圳秦众按权益法核算确认的投资收益995.60 万元，加上
3 月底转让36％的股权收益-489.21 万元，全年深圳秦众对公司的业绩拖累1484.80 万元，占净利润的20.5％，比去年多283 万元。
变更计提方法，多计提坏帐准备
2007 年公司按照新准则对单项金额重大的应收款项进行个别认定法计提坏帐准备，比原办法多计提1101.91 万元；同时，对账龄在三年以上单项金额不重大的应收款项，以及单项金额重大、但经单独测试后未计提过坏账准备应收款项的坏帐准备计提比例进行会计估计变更，由原来的15%提高到20%，因此又多计提80.69 万元。全年由于方法变更多计提坏帐准备1182.60 万元，占税前利润总额的14.14％；累计计提坏帐准备1644.55 万元。2007年还计提了杨凌秦众原材料跌价准备266.38 万元、南京秦发产成品跌价准备147.83 万元。
期间费用大幅增加
2007 年期间费率高达15.37％，同比提高约2 个百分点。其中销售费用和管理费用增速最快，分别达44.54％和57.63％。销售费用增长扣除营业收入增长带来的销售人员工资、出差费和运费的相应增长外，还计入了对江苏塑光诉讼案的预计负债585 万元；管理费用增长源于工资和附加费的上涨。
机床业务继续高质量增长，政府补助增加业绩
全年利润增速远快于收入增速，主要是由于主营机床类业务继续高质量快速增长、收到政府补助。2007 年公司机床类业务实现销售收入58298.11 万元，同比增长30.30％，占主营业务收入的72.78％；毛利率32.15％，同比提高2.13 个百分点。在机床业务的带动下，全年主营业务毛利率28.70％，同比提高3.78 个百分点。同时，2007 年公司营业外收入2024.49 万元，同比增长13.66 倍。增长主要是由于政府补助大幅增加：2007 年公司收到数控机床增值税返还1280.48 万元、龙门式复合加工中心项目财政贴息200 万元、数控蜗杆砂轮磨齿机项目财政贴息400万元和系列龙门式车铣复合加工中心项目50 万元，合计1930.48 万元。
新产品研发投入较大，未来前景看市场开拓情况
2007 年公司科研开发经费4700 万元，占主营业务收入的比例高达5.8％。全年共完成科研、工艺和新产品开发项目67 项，其中重大新产品9 项；申请专利6 项，其中2 项申请发明专利已被受理，1 项发明专利获得国家授权。控蜗杆砂轮磨齿机产品YK7236A、YK7220、YK7332A 通过科技成果和新产品鉴定，VTM180/5 龙门式车铣复合中心被评为国家和陕西省重点新产品。2008 年公司计划进一步加大新产品的研发。不断创新的新产品为公司未来主导产品机床的快速发展奠定了良好基础。
盈利预测与估值
我们预计公司2008 年机床业务、液压元件、齿轮和电梯曳引机收入分别增长30％、35％、30％和15％，毛利率分别为31.5％、13％、27％和15％，实现每股收益0.45 元；2009～2010 年分别实现每股收益0.63、0.89 元。我们维持合理股价18～19 元的判断和“增持”投资评级。
风险因素提示
机械加工产能不足、钢材涨价带来关联铸件价格上升、诉讼影响公司塑机产品竞争力．
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