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徐才华：
下面再向大家介绍一下数控机床的一些情况。
机械行业上游成本，包括下游经济放缓，紧缩的银根政策，外部经济不景气，出口困难等一系列的面对的困难，在机械行业中我们也选择了一个机械行业产业链最上游，机床行业。而在机床行业中选择技术行业比较高，毛利率比较稳定，中国技术达到相当高的细分行业，就是数控机床行业。我们认为数控机床能够较好的抵御机械行业周期波动。数控机床行业中我们选择技术比较高，有垄断性质的一个企业，就是昆明机床，昆明机床是国内数控化率最高的数控机床企业，数控化率达到70％，根据我们目前了解的情况，昆明机床的订单到了09年下半年，因此08、09年成长性比较能够确认的。
从目前状况来看，整个机床行业下游子行业，包括通用设备、专用设备、交通运输设备以及电器机械、器材这些设备的投资增速，的确是从2007年的第三和第四季度达到一个高点之后，开始有所下滑，但是我们认为投资的增速下滑之后仍然保持在一个比较高的位置上，而且是高于07年同期水平。所以我们认为对机床行业来说，如果它的下游需求能够保持30％以上的增速水平，那么对机床行业的冲击将不会很大。
中国目前已经是机床的第一大消费市场，也是第四大生产国，但是中国的产品是以普通机床为主，目前越来越不能满足国内市场需求，从2008年第一季度的数据可以看到，中国进口的机床达到了16亿美元，出口不足5亿，贸易逆差达到10亿美元。而在进口方面，70％以上的进口都是一些数控机床，出口方面70％以上都是普通机床。出口一些数控机床也是以低端小型为主。所以我们认为随着中国数控机床领域在这方面技术的不断积累，以及产业升值大背景下，对国内数控机床企业来说存在着一个巨大的进口替代的发展前景。
从数据上可以分析到，出口是非常小的比例，但是已经显现出进口在逐渐放缓，以及出口在不断加速的进口替代的一种情景。由于进口机床的增幅在回落，出口的增长也比较明朗，国产机床在技术积累方面逐渐提高，自给率也在不断的提高。另外由于目前整个国家进行产业升级，也为推动中国普通机床的需求向数控机床的发展。目前由于出口受阻，南方很多小企业倒闭，这也促使这些小企业开始从低级制造业向比较高级的、比较精密，更复杂的产品转移。根据我们跟这个公司沟通情况，公司客户中，原来主要是一些大型的国有企业，目前也开始有一些私营的小企业开始采购数控机床。而且我们认为整个中国的产业升级将会是一个长期的过程，目前仅仅处于产业升级的初步阶段，所以中国未来对数控机床的需求的潜力将是非常的巨大。
另外原材料和汇率变动对行业的影响比较有限，因为数控机床的毛利率比较高，使原材料的涨价对毛利率影响比较有限。由于人民币兑美元的升值，但是美国并不是我国机床出口最主要市场，美国市场份额仅占中国出口大概不到15％，而其他国家和地区，尤其是像印度、巴西这样发展中国家，对中国机床需求正在以非常高速的增长。我们认为人民币升值对中国机床行业出口负面影响是比较有限的。
从第一季度主要的上市公司表现来看，我们也可以清楚看到机床行业的几大公司净利润和主营业务同比有了非常大的增长。另外一个更加重要的指标是预收帐款，同比2008年第一季度增长了将近百分之百，达到91.73％，预收帐款，由于数控机床行业的交货特征，有8-10个月的交货期限，预收帐款就是对目前订单非常充分的说明。预收帐款非常高速的成长，说明目前国内数控机床企业的订单是非常的充足，这也使在2008年，2009年整个行业不景气情况下，数控机床企业能够提前锁定未来的成长性。
昆明机床主要产品是落地式的铣床，这种产品主要用于重型、大型机械加工，再工程机械、造船、采矿中有广泛的应用。这些大型设备的制造业，目前主要是由国家的政策扶持非常大的项目在使用，所以货币紧缩政策对这些大项目的限制没有特别的明显。另外这个公司的产品结构也是继续向高毛利率方向调整，像大型落地铣床比例不断的增加，2007比2006年大概增长5个点，使这个公司毛利率在成本不断上涨的情况下，保持比较高的毛利率。
从2005年到2008年第一季度，昆明机床毛利率水平和净利润水平长期来看是呈不断上涨的趋势，毛利率水平从20％到30％，一直上升到目前30％以上，净利润水平也在2006年以后有一个非常高的进步。由于昆明机床在规模效应高端快速发展，使得毛利率不断的上升，达到目前30％多的水平，并且在未来几年我们认为能够维持到这个水平上，企业的盈利腾空是非常强的。
昆明机床预收帐款也有一个非常高的增长，如果我们把预收帐款和过去单季度的营业收入画在一张图上就可以看到预收帐款和营业增长是非常一致的。2008年第一季度公司预收帐款再次大幅度上涨，同比增长达到102％，所以对2008年和2009年相当大一部分收入已经得到确认。根据我们了解的实际情况，目前公司选择订单当中有一部分排到了2009年下半年，所以公司未来销售已经得到了非常好的确认。
行业中昆明机床、沈阳机床，晴川发展。昆明机床实行非常严格的坏帐绩评，两年没有收回坏帐，昆明机床就全部放掉。这方面沈阳机床和晴川发展等公司采取非常松的公司，沈阳机床三年以上的坏帐只计提20％，银根紧缩的大背景下，这些计提比较松的公司可能财务上遇到比较大的经济危机。昆明机床采取这种方式，我们认为也是对未来风险也有很好的提前准备。
公司还有其他一些成长点，2008年下半年会有50％产能的扩充，以及和捷克合资公司也有很快的增长，未来有更多的投资收益。公司控股子公司，赛尔是做比较先进的鼓风机和压缩机的企业，目前仍然处于发展的初期，未来也是比较好的成长点。所以我们预计公司2008年业绩能够达到0.71和1.04元，由于公司订单在手，未来成长期非常有把握。给予推荐评级。
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